pg电子游戏官网24东财证券08 : 东方财富证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）信用评级报告
原标题:24东财证券08 :东方财富证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）信用评级报告
东方财富证券股份有限公司2024年面向专 业投资者公开发行公司债券（第四期）信用 评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人 员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的 合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、 持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导 致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时， 本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变 更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的 变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托 评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的 发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 中鹏信评【2024】第 Z【1443】号 01
一、发行主体概况 公司前身为西藏证券经纪有限责任公司，于2000年3月由西藏自治区信托投资公司单独出资成立，初 始注册资本为6,000万元，成立之初实际控制人为西藏自治区财政厅。经多次增资及股权转让后，2015年 12月，公司股东变更为东方财富及其全资子公司上海东方财富证券研究所有限公司（已于2020年更名为 “上海东方财富证券投资咨询有限公司”，以下简称“东财证券投资咨询”），持股比例分别为99.00% 和1.00%，公司实际控制人变更为自然人其实。2016年3月，公司更名为西藏东方财富证券股份有限公司。 2020年3月，公司更名为东方财富证券股份有限公司。截至2024年6月末，公司注册资本和实收资本均为 121.00亿元，东方财富和东财证券投资咨询的持股比例分别为99.95%和0.05%，实际控制人为自然人其实。 图1 截至 2024年 6月末公司股权结构图 资料来源：公司提供
公司主要经营证券经纪业务及信用交易业务。截至2024年3月末，公司共有13家分公司、174家营业部，分公司位于上海市、北京市、深圳市、武汉市、郑州市、济南市、福州市、市等城市，营业部主要分布于浙江省、广东省、江苏省、上海市、西藏自治区、山东省等地；合并范围内子公司共有4家，详见下表。
2024年上半年，国内经济运行整体平稳，转型升级稳中有进。上半年实际GDP同比增长5.0%，结构有所分化，出口和制造业投资成为主要拉动力，消费和基建投资平稳，房地产投资维持低位；城镇调查失业率平均值为5.1%，稳中有降；CPI同比上涨0.1%，物价水平小幅回升；货物进出口总额达21.2万亿元，创历史同期新高。
展望下半年，稳增长诉求提升，以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险。宏观政策预计加大逆周期调节力度，大力扩内需尤其是提振消费，因地制宜发展新质生产力，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，落实存量和储备增量政策，双管齐下。货币政策保持支持性，维持流动性合理充裕，降息降准仍可期，为实体经济创造良好的货币金融环境；结构性货币政策继续发力，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度；进一步疏通利率传导机制，加强预期引导，保持汇率的均衡稳定，将二级市场买卖国债纳入新的政策工具箱，完善货币政策新框架。财政政策把握节奏，加快专项债发行使用进度，合理扩大地方政府专项债券支持范围，持续用好超长期特别国债，推进财税体制改革。完善和落实一揽子化债方案，创造条件加快化解基础设施投资类企业债务风险，市场化转型提速。房地产领域聚
内外部环境依然复杂严峻，海外主要发达经济体增速有所放缓，美国降息有望开启，叠加大国博弈和地缘政治冲突等，不确定性和难预料性上升。国内房地产行业依旧处在调整中，有效需求不足，需要进一步激发经营主体活力，增强发展内生动能。综合来看，尽管当前面临不少困难挑战，但许多有利条件和积极因素不断累积，我国发展具有坚实基础、诸多优势和巨大潜能，短期波动不会改变长期向好大势，不断培育壮大新质生产力，完全有条件推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
在资本市场深化改革的大背景下，相关政策陆续出台，证券行业尤其是头部证券公司面临良好的发展环境和机遇；监管机构的监管力度不断加强，证券公司面临的合规经营压力较大 近年我国资本市场持续深化改革，2021年4月6日，深交所主板与中小板合并落地，有利于深交所形成“主板+创业板”为主体的格局，更好地为不同成长阶段的企业提供融资服务，进一步提升服务实体经济的能力。2021年11月15日，北京证券交易所开市，北交所与沪深交易所形成了互补之势，我国资本市场已形成由上海证券交易所“主板+科创板”、深圳证券交易所“主板+创业板”和北京“新三板+北交所”构成的多层次资本市场结构。
在资本市场深化改革的大背景下，相关政策陆续出台，2023年监管部门再次提出鼓励做强做优做大证券行业，打造航母级头部证券公司，以更好地实现资本市场服务实体经济的目标，证券行业尤其是头部证券公司面临良好的发展环境和机遇。业务方面，科创板、创业板、新三板、北交所、沪伦通、股指期货、再融资、并购重组、分拆上市、公募REITs、公募基金投顾、个人养老金等新政策的出台，多维度拓宽证券公司业务边界，为证券公司各业务板块提供发展机遇，引导高质量发展。资本方面，鼓励引入优质股东，对资金来源核查更为严格；此外，放宽外资持股比例限制有助于券商加速资本整合，同时可通过借鉴国外券商经验提高管理水平和业务质量。管理方面，证券公司股权管理规定、白名单分类管理等均强调分类管理，证券公司风险控制指标计算对龙头券商更为宽松，有望进一步扩大其发展优势。
在防范金融风险的要求下，证券行业监管力度不断加强。根据财联社统计数据，2023年监管部门对82家券商共计下发323张罚单，其中134张罚单涉及经纪业务，市场处罚频次创新高，涉及业务范围较广。
2023年2月，全面注册制正式实施，我国资本市场迎来里程碑式变革，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施，进一步强化了信息披露义务人的信息披露责任，完善投资者保护制度，显著提高证券违法违规成本，完善证券交易制度，压实中介机构市场“看门人”的法律职责等，证券公司合规经营压力较大。
我国证券公司数量有所增加，资产总额和净资产规模持续扩大。根据中国证券业协会统计数据显示，截至2023年末，我国145家证券公司资产总额合计11.83万亿元，同比增长6.96%；所有者权益合计2.95万亿元，同比增长5.73%；净资本为2.18万亿元，同比增长4.31%；2023年，我国证券行业合计实现营业收入4,059.02亿元，净利润1,378.33亿元，同比基本保持稳定。2023年末证券行业平均风险覆盖率为254.90%、平均资本杠杆率为18.84%、平均流动性覆盖率为231.44%、平均净稳定资金率为150.11%，全行业145家券商风控指标均优于监管标准，合规风控整体保持在健康水平。
分业务来看，受国际政治经济形势动荡等多重因素影响，2022年以来A股市场持续下跌，2022年、2023年上证指数同比分别下跌15.13%和3.70%，深证成指同比分别下跌25.85%和13.54%，创业板指同比分别下跌29.37%和19.41%；市场交易活跃度持续下降，2022年、2023年总成交额分别为224.02万亿元和1
212.29万亿元，两融日均余额同步下降。受此影响，2023年与市场活跃度关联最紧密的资本中介业务收入承压，2023年证券行业实现代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）984.37亿元，占营业收入的比例为24.25%；其中前十大券商证券经纪业务手续费及佣金净收入和两融利息净收入分别为517.19亿元和479.73亿元，同比分别下降13.65%和4.31%。
前十大券商两融利息净收入（亿元） 479.73 501.36 572.35 423.54 311.76 注：部分前十大券商未披露个别细分业务数据，无法获取数据，相关数据未纳入本文统计范围。
2023年国内债券市场震荡走强，叠加权益市场行情同比改善，证券行业自营业务有所回暖，成为主 要业绩贡献点，2023年证券行业实现证券投资收益（含公允价值变动）1,217.13亿元。2023年前十大券商 自营业务收入为874.49亿元，同比增长41.40%，是2023年唯一实现收入同比正增长的业务；占前十大券商 营业收入的比为29.13%，较2022年提升9.23个百分点，对收入的贡献度显著提高。 图2 前十大券商收入结构图 图3 前十大券商自营业务收入及增速情况 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 2023年我国债券市场规模稳定增长，债券（不包括Choice债券分类的利率债、政府支持机构债、国际 机构债和境外债）发行总额合计44.61万亿元，同比增长16.34%。股权融资方面，2023年8月27日证监会宣 布根据市场情况阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，同时还对上市公司再融资行为作出部 分条件限制，IPO及再融资收紧，2023年证券行业投行业务收入出现下降，分别实现证券承销与保荐业务 净收入480.03亿元、财务顾问业务净收入62.85亿元、投资咨询业务净收入49.90亿元。 图5 我国资本市场首发发行费用和前十大券商投 图4 我国资本市场首发募集资金及债券发行情况 行业务收入情况 注：债券发行总额不包括 Choice债券分类的利率债、政府 资料来源：Choice，中证鹏元整理 支持机构债、国际机构债和境外债。
自资管新规实行以来，证券行业资产管理业务规模持续收缩，主动管理产品规模占比不断提升。截 至2023年末，证券公司及其子公司私募资产管理计划产品数量共2.01万只，管理规模为5.93万亿元，同比 下降13.80%，以证券公司私募子公司私募基金和集合资管为代表的主动管理业务规模占比达到54.23%， 2023年证券行业实现资产管理业务净收入224.79亿元。 图6 证券行业资产管理结构图 图7 证券行业资产管理规模及产品数量 资料来源：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理 资料来源：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理 五、治理和管理
公司建立了较为完善的治理结构和合理的组织架构，高管团队素质较高；作为拥有互联网背景的证券公司，公司差异化发展战略较为清晰，有利于业务发展和稳健经营；但证券行业持续严监管态势，同业竞争激烈，公司治理和管理能力仍需持续提升
公司依据《公司法》《证券法》和中国证监会的有关规定，制定了公司章程，建立了由股东大会、董事会、监事会和管理层组成的公司治理结构。股东大会是公司的权力机构，依法行使决定公司经营方针和投资计划，审议批准董事会、监事会的报告，审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案等职权。
截至2024年3月末，公司董事会由7名董事组成，其中独立董事2名，设董事长1名；董事由股东大会选举或更换，每届任期3年，可连选连任，独立董事连任时间不得超过6年。公司董事会下设战略与发展委员会、薪酬与提名委员会、审计委员会、合规与风险管理委员会4个专门委员会。公司董事会对股东大会负责，负责召集股东大会，并向会议报告工作，执行股东大会的决议，决定公司发展战略规划等。公司董事会设董事会秘书1名，由董事会决定聘任或解聘，对董事会负责。公司监事会由3名监事组成，设监事会主席1名，每届任期3年，可连选连任。职工监事由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。公司董事、高级管理人员不得兼任公司监事。监事会对全体股东负责，负责检查公司财务，监督董事、高级管理人员履行职责。
部门等机构的重要方针、政策和决定，确定贯彻落实措施，组织落实董事会、监事会决议等。公司高级管理人员包括总经理、副总经理、合规总监、财务总监、首席风险官、首席信息官、董事会秘书以及实际履行上述职务的人员。副总经理、首席信息官、财务总监对总经理负责，向其汇报工作，并根据分派的业务范围，履行相关职责。
公司设立了零售业务部、信用交易业务部、证券投资总部等业务部门，以及信息技术部、运营中心、法律合规部、风险管理部等职能部门，截至2024年3月末公司组织架构图详见附录一。随着业务的发展，公司制定并逐步完善各项管理制度，包括股东大会、董事会、监事会议事规则；总经理工作细则、各总经理办公会下设工作委员会议事规则；合规工作管理规范及合规人员管理规范相关制度；风险管理规范相关制度；稽核审计相关制度等。
曾任中外运江苏有限公司财务部总经理，中外运长江有限公司财务部总经理，卞春 董事、副总经理、 大学本中国外运股份有限公司财务部高级经理，中外运化工国际物流有限公司财务总山 财务总监 科 监。曾任公司董事会秘书、计划财务部总经理、董事会办公室总监，现任公司董事、副总经理、财务总监。
公司在公司章程、关联交易管理制度中明确了公司关联交易的报告审批制度、决策程序和决策权限、信息披露等规范问题，严格控制关联交易，防止不当的利益输送。公司关联交易主要为购买股东提供的技术服务，2023年接受股东的技术及咨询服务产生的费用为10.71亿元，2021-2023年公司关联交易情况详见下表。
公司根据自身实际情况制定了经营方针和战略。未来公司将坚持“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，紧紧围绕以用户为中心提供全方面财富管理服务的战略，进一步加强研发科技投入，充分利用大数据、人工智能等技术，进一步满足用户需求，增强用户体验和黏性，积极探索精细化、差异化、专业化发展道路。
公司建立了与自身业务发展情况相适应的全面风险管理体系，制定了全面风险管理办法，并不断完善覆盖各类风险和各业务的风险管理制度。公司从事风险管理的目标是在风险和收益之间取得适当的平衡，将风险对公司经营业绩的负面影响降低到最低水平，使股东及其他权益投资者利益最大化。基于该风险管理目标，公司风险管理的基本策略是确定和分析公司所面临的各种风险，建立适当的风险承受底线进行风险管理并及时可靠地对各种风险进行计量、监测、报告和应对，将风险控制在限定的范围之内。
公司构建了包含董事会及下属合规与风险管理委员会、监事会、总经理办公会、风险管理部、其他部门、分支机构及子公司在内的全面风险管理体系，在主要业务部门都设立了一线的风控组织，各级组织和人员需在授权范围内履行风险管理的职责，分工明晰，强调相互协作。其中，风险管理部、法律合规部、稽核审计部是公司风险管理的主要中后台管理部门，三个部门分工协作，各有侧重，共同发挥事前识别与防范、事中监测与控制、事后监督与评价功能。风险管理部是公司中后台管理职能部门中负责风险管理的核心部门，履行综合性的风险管理职能，侧重市场风险、信用风险的管理，享有风险管理相关事项的知情权、报告权和执行检查权。法律合规部是公司合规管理的核心职能部门，主要负责对公司经营管理活动和员工执业行为进行合规管理，以及管理本公司的法律事务工作。稽核审计部负责对公司各级部门的风险管理、内部控制及经营管理绩效进行独立、客观地检查、监督、评价，并督促其改进。
公司市场风险主要集中于自营业务，自营投资组合主要包括固定收益类、金融衍生品等。公司董事会于每年年初制定本年度各类自营业务规模限额与风险限额，确保自营业务规模和预期亏损处于公司可承受范围以内。自营业务部门设立专职风险管理岗位，管理自营业务日常市场风险，一旦发现有市场风险指标预警或超限的情况将及时上报部门负责人与风险管理部。风险管理部定期出具风险管理报告并呈送公司管理层，报告包含市场风险的定量与定性分析。
公司信用风险管理目标是建立健全与公司自身发展战略相适应的有效的信用风险管理体系，对信用风险及时有效识别、评估、监测、控制、报告和应对，建设审慎稳健的信用风险管理文化，将信用风险控制在公司信用风险偏好范围内。信用业务部门设立专职风险管理岗位，管理信用业务日常风险，风险管理部定期出具信用风险管理报告并呈送公司管理层。信用风险具体管控措施包括授权管理、限额管理、内部评级、信用风险缓释、风险识别与计量、报告与处置等。
公司董事会于每年根据风控指标情况制定本年度各类业务规模上限，确保各项业务于流动性指标安全范围内开展。公司设立资金管理部，计算每日流动性覆盖率指标，并综合未来公司资金使用与筹集情况，管理公司日常流动性头寸。公司风险管理部负责对流动性指标进行独立监测，并定期开展流动性压
公司主要通过运用风险与控制的自我评价、损失数据收集和关键风险指标对操作风险进行管理；通过定期收集损失数据报告，逐步完善并建立历史损失数据的数据库。公司要求全员参与并遵循操作风险防范管理要求，并已形成关键风险指标体系并定期进行评价。
公司是全国性综合性证券公司，业务资质较为齐全。公司依托东方财富构建的互联网财富管理生态圈和品牌优势建立了良好的客户基础，近年来重点发展证券经纪业务和信用交易业务，营业总收入稳步增长，2023年实现营业总收入93.77亿元，2021-2023年复合增长率为7.08%，其中证券经纪业务收入42.40亿元，占主营业务收入的比重为46.11%，信用交易业务收入13.84亿元，占主营业务收入的比重为15.05%。
公司证券自营业务主要为债券投资，投资风格较为稳健，受证券市场波动影响，2021-2023年公司扣除资金成本后的证券自营业务收入分别为10.26亿元、6.25亿元和11.42亿元。公司投资银行业务、资产管理业务、投资咨询与其他财务顾问业务收入规模较小，对收入的贡献有限。2024年1-3月，公司实现主营业务收入24.60亿元。
证券经纪业务为公司最主要的收入来源，包括代理买卖股票、基金及债券交易。公司依托东方财富构建的互联网财富管理生态圈和品牌优势，进一步提升用户黏性和品牌知名度，积累线上销售渠道和流量资源；同时不断优化线上开户流程，结合线下沙龙服务增强客户粘性和转化率，近年来公司经纪业务市场份额和A股资金账户客户数均有一定提升。受市场整体交易活跃度下降影响，公司代理股票基金交易量有所波动，2023年为19.27万亿元；公司代理的债券回购规模均快速增长，2021-2023年复合增长率为39.78%；债券现券代理交易规模波动下降，2023年为1.35万亿元。公司期货经纪业务由全资子公司东方财富期货开展，截至2023年末，东方财富期货共有两家分公司、一家营业部，分别为大连分公司、河南分公司和营业部；2023年东方财富期货实现期货经纪业务收入6.00亿元，对收入的贡献较小。综合影响下，2023年公司实现经纪业务收入48.40亿元，较2022年减少8.33%。此外，公司2023年代销基金产品9,858.63亿元，实现基金代销收入1.90亿元。
公司融资融券业务规模扩张带动相关利息收入增长较快，维持担保比例处于较高水平，风险相对可控，但因股票市场行情波动较大，需持续关注该业务的业绩波动风险及客户信用风险 公司信用交易业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务。受益于融资融券业务规模增长较快，2023年公司实现信用交易业务收入13.84亿元，2021-2023年复合增长率为16.59%。
公司加大了对融资融券业务的资金配置比重，日均融资融券规模保持增长，市场份额稳步提升，截至2024年3月末，公司已有187家分支机构（含分公司）获得融资融券展业资格，融资融券余额为437.73亿元（监管统计口径）。公司通过客户授信额度限制、担保物和集中度管理等方式控制融资融券业务风险。
公司围绕经纪业务客户开展融资融券业务，主要以个人客户为主。截至2024年3月末，公司融资融券业务违约余额为0.17亿元，主要系2018年股票市场波动较大环境下发生，均已于违约当年对项目全额计提减值准备。公司融资融券业务的整体维持担保比例为240.97%，目前公司融资融券业务的担保品价值相对较高，风险相对可控，但因股票市场行情波动较大，仍应持续关注该业务的风险状况。近年公司逐步收缩股票质押业务规模，截至2024年3月末，股票质押业务规模为0，后续将视市场和项目情况适当开展股票质押业务。
随着公司加大对债券自营投资和基金自营投资的配置力度，公司自营投资规模逐年增长，截至2024年3月末投资余额为893.29亿元；投资资产结构以债券自营投资和基金投资为主，投资风格较为稳健。受证券市场波动影响，2021-2023年公司扣除资金成本后的证券自营业务收入分别为10.26亿元、6.25亿元和11.42亿元。
2021年以来，随着资本实力的增强和配置于自营业务资金的增加，公司债券自营投资规模大幅增加；截至2023年末，公司债券自营投资余额为626.08亿元，2021-2023年末复合增长率为31.13%，占公司证券投资总余额的73.12%；债券自营投资品种主要为利率债、同业存单和其他信用债，其中利率债持仓占比超过半数，以地方政府债为主，信用债以AAA央企国企债和优质城投债为主。自2015年起公司投资的个别债券发生违约，目前剩余3支违约债券尚未处理完毕，减值准备计提较为充分，截至2024年3月末剩余账面价值为119.79万元，规模较小，对公司未来的盈利影响可控。
公司在符合监管要求和自身风险偏好的前提下，探索与拓宽展业渠道，积极推进以场外期权、收益互换等衍生品工具为核心的资本中介类客需业务，因公司开始尝试开展客需业务，截至2023年末公司持仓的股票规模大幅增长至89.66亿元，主要为开展客需权益类收益互换业务所致；公司开展客需业务需向客户收取一定比例保证金，同期末公司收取的衍生保证金22.92亿元；2024年一季度，受市场调整影响该业务规模持续压缩，截至2024年3月末公司股票持仓规模为37.78亿元。截至2024年3月末，公司投资的基金余额为94.07亿元，以货币基金为主；理财产品余额94.64亿元，主要为银行理财产品；其他类投资余额为20.09亿元，主要为投资的收益互换、场外期权、衍生金融资产等。
公司持续深化财富管理转型，2023年以来加大资产管理业务开拓力度，资产管理业务收入同比大幅增长，但规模仍较小，资管业务有待进一步发展从而提升公司业务均衡性 公司资产管理业务包括集合资产管理业务、单一资产管理业务和专项资产管理业务，其中单一资产管理业务占比最大。2021年以来公司逐步落实资管新规要求，在去杠杆、去通道和消除多层嵌套的同时持续向主动管理方向转型，加快业务调整布局，提升主动管理能力，2023年以来公司通过加大业务开拓力度，引入资管人才，提升IT系统能力，与多家银行及理财子、非银机构等建立业务合作，并积极开拓
零售大单品业务线，为客户提供多元化的产品及综合服务，实现了资产管理业务规模和收入的增长，2023年集合资产管理业务和单一资产管理业务规模增加，资产管理业务收入同比大幅增长117.40%至962.62万元，但收入规模仍较小。截至2024年3月末，公司共有存续资产管理产品60只（含专项2只），其中存续单一产品共33只、存续集合产品共25只，集合产品均为主动管理的标准化产品；存续单一、集合产品中，固收类产品41只、混合类产品16只、商品及金融衍生品类1只。在销售渠道上，公司资管产品销售渠道主要通过公司零售线上及线下渠道销售和第三方机构代销。
以下分析基于公司提供的经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021-2023年审计报告及未经审计的2024年1-6月财务报表，2021-2023年风险控制指标监管报表专项审计报告及2024年6月末监管报表。净资本、流动性覆盖率等风险控制指标数据为母公司口径。2021年以来公司合并范围未发生变化。
得益于股东增资和融资规模的扩大，公司资产总额大幅增加，截至2023年末为2,110.42亿元，2021-2023年末复合增长率为16.65%；2024年6月末资产总额较年初进一步增长7.02%至2,258.62亿元，公司自有资产主要由金融投资资产和融出资金构成。截至2024年6月末，公司金融投资资产账面价值为1,007.45亿元，占资产总额的44.60%，以债券自营投资和基金投资为主，投资风格较为稳健；融出资金为427.38亿元，占资产总额的18.92%。公司资产的回报主要体现在利息收入、投资收益以及公允价值变动收益，受2022年以来资本市场波动加剧影响，公司整体资产收益率有一定程度下滑。
应付债券 275.49 16.67% 241.45 15.87% 142.15 10.85% 103.38 8.41% 负债总额 1,652.37 100.00% 1,521.24 100.00% 1,309.69 100.00% 1,229.27 100.00% 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-6月财务报表，中证鹏元整理 经纪业务和信用交易业务为公司主要收入来源，2023年公司实现经纪业务收入48.40亿元，收入占比为52.63%，受市场交易活跃度下降较2021年减少7.16%；信用交易业务收入13.84亿元，收入占比为15.05%，2021-2023年复合增长率为16.59%；公司证券投资业务以固定收益类及其他投资等品种为主，整体交易策略相对稳健，2021-2023年公司扣除资金成本后的证券自营业务收入分别为10.26亿元、6.25亿元和11.42亿元。公司投资银行业务、资产管理业务、投资咨询与其他财务顾问业务收入规模较小，对收入的贡献有限。综合影响下，2023年公司实现营业总收入93.77亿元，2021-2023年复合增长率为7.08%。
公司支出主要为利息支出和业务及管理费支出。随着融资规模大幅增长，公司利息支出规模快速增加，2023年公司利息支出为20.53亿元，2021-2023年复合增长率为6.57%。公司业务及管理费主要为咨询及中介费用、职工薪酬、交易所设施使用费以及电子设备运转费等，2023年为30.73亿元，2021-2023年复
合增长率为13.13%；其中咨询及中介费用主要为支付给股东的技术及咨询服务费，2023年为12.28亿元，职工薪酬8.91亿元。随着收入规模增加，公司业务及管理费规模持续增长，2023年营业费用率为32.78%，较2022年上升2.13个百分点。综合影响下，2023年公司实现净利润54.77亿元，2021-2023年复合增长率为5.34%；总资产收益率和净资产收益率分别为3.85%和9.75%，分别较2022年下降0.64个和2.60个百分点，仍处于行业领先水平。
资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-6月财务报表，中证鹏元整理 得益于股东增资和经营的积累，公司所有者权益保持高速增长，现阶段各项风控指标均高于监管标准，资本较为充足
得益于股东增资和经营的积累，公司所有者权益保持高速增长，截至2023年末为589.18亿元，2021-2023年末复合增长率为35.36%。受股东增资影响，公司净资本持续增长，截至2023年末为558.47亿元，2021-2023年末复合增长率为38.38%。风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率等指标远高于监管标准，资本较为充足。
截至2024年3月末，公司受限资产合计501.27亿元，占资产总额的22.57%，主要为因卖出回购交易、债券借贷、转融通保证金等受限的债券资产，受限资产规模较大，需关注相关资产流动性状况。公司流动性覆盖率和净稳定资金率均较大程度高于监管标准，现阶段流动性管理压力可控。截至2024年6月末，公司流动性覆盖率和净稳定资金率分别为330.24%和207.42%。
公司控股股东为东方财富，持股比例为99.95%，中证鹏元认为在公司面临债务困难时，东方财富提供特殊支持的意愿非常强，体现为：一方面，公司作为东方财富旗下持有证券牌照的控股子公司，对于东方财富具有重要的战略地位；另一方面，截至2023年末，公司合并口径资产总额占东方财富合并口径资产总额的88.09%，2023年东方财富合并口径营业总收入中证券业收入占比为64.92%，公司对于东方财富具有突出的财务重要性。
同时，中证鹏元认为东方财富提供支持的能力很强，主要体现为：东方财富成立于2005年，是中国专业的互联网财富管理综合运营商，为海量用户提供基于互联网的财经资讯、数据、交易等服务。自成立以来，东方财富坚持“为用户创造更多价值”的经营理念，取得了快速、稳步的发展。2010年3月，东方财富成功登陆创业板，2015年成为首家市值突破1,000亿的创业板上市公司。旗下现拥有“东方财富网”、“天天基金网”、“股吧”、“东方财富证券”、“Choice数据”、“哈富证券”、“东方财富期货”、“东财基金”等知名互联网产品及业务板块。截至2024年6月末，东方财富资产总额为2,631.13亿
元，所有者权益合计为750.44亿元；2023年，东方财富营业总收入为110.81亿元，净利润为81.93亿元。为支持公司各项业务发展，2021年以来东方财富合计对公司增资184.30亿元。
公司自身经营产生的收益是本期债券按时还本付息的主要来源。近年公司营业收入和净利润均快速增长，2023年实现营业总收入93.77亿元，2021-2023年复合增长率为7.08%；实现净利润54.77亿元，2021-2023年复合增长率为5.34%。但中证鹏元也关注到，公司营业收入主要来源于经纪业务、信用交易业务和证券自营业务，经营业绩易受资本市场波动、监管政策等因素影响，其稳定性有待提升。
此外，必要时公司资产的变现或质押融资也可作为本期债券的偿债资金来源。截至2024年6月末，公司扣除客户资金存款后的货币资金为88.55亿元，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资账面价值合计901.64亿元，流动性较好的资产规模较大，可为本期债券的偿付提供较好保障。此外，截至2024年3月末，公司主要银行授信尚未使用额度1,327.30亿元，可为本期债券的偿付提供较好保障。
作为拥有互联网背景的证券公司，公司具有较为突出的客户资源储备，经纪业务和信用交易业务的客户数量及业务规模继续保持良好的增长态势，经纪业务和融资融券业务竞争力较强。近年来公司重点发展证券经纪业务和信用交易业务，带动营业收入快速增长，2023年实现营业总收入93.77亿元，2021-2023年复合增长率为7.08%，2023年净资产收益率为9.75%，保持在行业领先水平；截至2023年末，公司风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率等监管指标均远高于监管标准，核心监管指标表现较好；股东实力强，在资本金注入以及业务开展等方面给予公司较大支持。但中证鹏元也关注到，公司经纪业务和信用交易业务收入易受股票市场波动影响，资管业务有待持续发力进而提升公司业务均衡性等风险因素。综合来看，公司抗风险能力很强。
根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在初次评级结束后，将在受评债券存续期间对受评对象开展定期以及不定期跟踪评级，本评级机构将持续关注受评对象外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及偿债保障情况等因素，以对受评对象的信用风险进行持续跟踪。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持评级标准的一致性。
在本期债券存续期内，中证鹏元将根据监管部门规定出具定期跟踪评级报告。届时，发行主体须向本评级机构提供最新的财务报告及相关资料，本评级机构将依据受评对象信用状况的变化决定是否调整信用评级。如果未能及时公布定期跟踪评级结果，本评级机构将披露其原因，并说明跟踪评级结果的计划公布时间。
自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时，发行主体应及时告知本评级机构并提供评级所需相关资料。本评级机构亦将持续关注与受评对象有关的信息，在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行分析，并决定是否调整受评对象信用评级。
