10月31号，上市公司北京君正连发8篇公告，内容都围绕着之前整整1年时间里，闹得沸沸扬扬的“北京矽成收购事件”。公告显示，北京君正收购北京矽成所有股权的总价是72亿，其中只有16.2亿是现金，其余的55.8亿将通过定向增发筹集。目前本次收购仍在行政许可审查中。这是一个什么样的交易？我们从头说起。
首先了解一下收购标的北京矽成。北京矽成是一个控股平台，并没有实际业务，它的价值来源于北京矽成于15年底从纳斯达克买来的一家存储器芯片设计公司——美国芯成，英文简称ISSI。ISSI于1988年在硅谷成立，1995年登陆纳斯达克，主要设计和开发高速、低功耗静态存储器和中、低容量动态存储器，以及射频芯片、接口芯片等。其在静态存储器领域排名全球第二，在动态存储器领域排名全球第八。北京矽成近年的营收情况是，16/17及18年上半年，分别实现营收21.36亿元、25.12亿元和13.88亿元，净利润分别为5891万元、6005万元pg电子模拟器试玩在线和1.11亿，在中国2018年十大无制造芯片设计企业中排名第七。接下来看看收购方北京君正，它是A股芯片设计细分赛道里较早上市的企业，2005年成立，仅仅6年时间就成功登陆创业板，发展可谓是非常之快。
但上市以后，公司的快速发展戛然而止，营收起伏不定，利润更是难看。2010年开始利润便一路下滑，2014年甚至出现了亏损。
按照证监会的规定，连续两年归母净利润亏损上市公司就要被st，所以北京君正自从2014年以来，每年都靠着“非经常性损益“来挽救实际亏损连连的主营业务，以避免披星带帽。
在非经常性损益中，政府补助和理财收益是主要构成部分。15- 18年，北京君正计入当期损益的政府补助分别为4871万元、1412万元、1036万元和688万元。而同期的投资分红、购买理财产品等收益分别为1545万元、2850万元、2414万元和1399万元。扣掉这些补助和投资收益，公司已经连续五年亏损了。
这样一个羸弱的公司要去收购一家营收规模是自己数十倍的公司，“蛇吞象”式的收购一夜之间躁动了资本市场。北京矽成绕开创业板规则，曲线借壳之说甚嚣尘上。
其实呢，北京矽成想要绕开创业板禁止借壳的监管谋求上市，似乎早已是一个公开的秘密。很久以前，兆易创新，思源电气等上市公司都曾发布过对北京矽成的收购预案，但最终都是半途而废。为什么这些交易没能成功呢？市场主流观点认为，之前几家收购北京矽成的公司，本身质地都还可以，所以这些公司的控制人不愿意让出公司的控制权。但北京君正自身难保，倒是没那么多顾虑了。如果这个观点是成立的，也说明了北京君正本身业绩的困顿。
过自身业绩萎靡，并不能阻止市场对这个伪借壳概念股的炒作。18年11月10日，北京君正发公告宣称要收购北京矽成53.59%的股份。这一条消息，让股价创了历史新低的北京君正立马收获一个涨停板，之后更是开启了接连翻倍的行情。戏剧性的是，北京君正和北京矽成不惜绕开监管，历经八十一难，马上修成正果的时候，创业板借壳放宽的新政出台了。这种感觉，就如同刚交完超生罚款，二胎就放开了一般。
虽然这两家老北京的联姻，看起来已经胜券在握，但实则并非万无一失。首先就是现金问题，16亿人民币的收购费用对北京君正而言是一个巨大的压力。目前北京君正账上有4.5亿的现金，这4.5亿大部分是来自8年前IPO超募的8.76亿中没用完的资金以及这些资金买理财产品的收益。另外，北京君正的创始人刘强先生的个人公司还会给公司提供不低于8亿元的现金贷款。最后，公司也说还可以用发债等方式解决现金支付的问题。
看到这里，我们不禁担心，公司倾尽家底做了收购，未来不会再有理财收益了，还要承担着发债产生的利息支出，现金流必将受到考验。其实呢，如果发债成功倒还好，但万一发债失败，那过去这4个月已经提前兑现的高股价是否就包含着巨大的风险？或许持有北京君正股票的你应该谨慎思考下这个问题。
